黄金市场一周走势回顾与基本面分析（2026/11/8）

   上周（11月2日—6日）国际金价走出了一轮剧烈的"过山车"行情：前半周在3900美元下方的低位徘徊，周中强势拉升收复4000关口、盘中一度突破4100，周五却因一份远超预期的非农报告而高位跳水。全周累计上涨逾3%，创下8月以来最大单周涨幅，但最后一个交易日的长上影线，为这轮反弹的可持续性打上了问号。

  

   一、一周走势回顾：从3900下方到4100上方，再回吐

  

   起点：10月单月跌6.8%，自峰值回撤超30%。黄金自今年1月29日盘中逼近5600美元创下历史新高后一路震荡下行，10月失守3900美元关口，10月30日伦敦现货金一度跌至3970美元下方，较8月25日盘中高点累计跌超15%。本轮反弹的起点正是这一极度悲观的位置。

  

   11月4日：单日暴涨3.31%，收复4000大关。美国中期选举结果落地，民主党重掌参众两院，市场预期财政扩张与关税升级收敛，美债收益率全线回落、美元全面走弱（美元指数跌至101.566、在八种主要货币中最弱），现货黄金大涨3.31%至4060.13美元，一举收复4000美元整数关口。这是全周最关键的转折日。

  

   11月5日：盘中冲高4146.69，收于4088.72。当日亚市开于4061.41美元、短暂探至日内低点4057.68后连续反弹，午间最高触及4146.69美元，随后遇阻回落，美盘尾收于4088.72美元、收涨27.31美元、涨幅0.67%，日振幅达89美元。亚市金价一度涨0.18%至4094.04美元，最高至4096.94美元。推升动力来自美债收益率继续下挫（10年期跌至4.884%）与霍尔木兹海峡油轮遇袭引发的地缘避险；但美联储官员巴尔金"逐步加息仍然合理"的表态、以及油价反弹提升通胀与加息预期，限制了金价上行。

  

   11月6日：非农"三连热"引爆跳水，收于4066附近。美国劳工统计局公布的10月就业报告全面超预期：非农新增16.5万人，是市场预期6.5万人的两倍多、较预期中值高出约5个标准差；失业率由4.2%意外降至4.1%；平均时薪环比涨0.4%（预期0.3%）、同比涨3.1%；8月由13.3万上修至18.6万、9月由2.9万上修至6万，两月合计上修8.4万人。数据公布后，现货黄金短线下挫逾1%、报4041.89美元/盎司，10年期美债收益率上行逾6个基点至4.898%；伦敦金现最终收于4066.11美元、跌0.47%，日内最高4106.74、最低4025.87；纽约金收4079.5美元、跌0.83%。全周涨幅因此收窄。

  

   二、驱动因素复盘：四个阶段、三次反转

  

   第一阶段（周初）：极度悲观后的技术性修复。金价跌至2024年以来上升趋势通道下沿、触及100周均线支撑，周线收出"阳包阴"的止跌看涨形态，超跌反弹需求积累。

  

   第二阶段（11月4日）：政治事件驱动的利率预期重定价。中期选举结果改变了市场对财政与关税路径的预期，美债收益率全线下挫使实际利率回落，这是本轮反弹最扎实的宏观基础。

  

   第三阶段（11月5日）：地缘扰动与鹰派讲话的多空对冲。霍尔木兹海峡油轮遇袭推升油价、抬升通胀预期，理论上利空黄金；但同一事件又带来避险买盘。最终金价冲高回落、留长上影。

  

   第四阶段（11月6日）：数据证伪"紧缩结束"叙事。非农全面超预期，CMEFedWatch显示12月加息概率由前一日约67%飙升至约77%，2年期美债收益率涨约6个基点至约4.5%。加息预期回归，直接压制无息资产。

  

   三、基本面五支柱：多空力量的真实对比

  

   支柱一：实际利率（当前最大压制）。黄金无息，实际收益率上升会提高持有黄金的机会成本。当前10年期美债名义收益率约4.9%、9月PCE同比3.6%，实际利率仍处高位；12月加息概率近八成意味着实际利率易上难下。这是金价反弹屡屡受阻的根本原因。

  

   支柱二：美元（双向拉锯）。11月4日美元因政治事件全面走弱至101.566，为金价提供上涨窗口；但11月6日美元因非农强劲而回升，金价随即跳水。美元强弱仍是短期最直接的传导渠道。

  

   支柱三：央行购金（最坚实的长期底部）。世界黄金协会11月3日报告显示，全球央行2026年三季度买入黄金321吨、同比增长42%，为2024年四季度以来最强劲季度；1—9月累计购买675吨、增长6%。这是金价难以深跌的结构性支撑，也是高盛下修目标价时仍强调"并非彻底看空"的核心理由。

  

   支柱四：ETF与私人需求（边际改善）。实物支持的黄金ETF三季度买入211吨，10月流入27亿美元，全球持仓10月底达创纪录的4275吨、价值5420亿美元。但需注意，本轮反弹中ETF未见大规模回流，投机多头仍谨慎。

  

   支柱五：地缘与财政风险（不确定的期权）。霍尔木兹海峡袭击频率接近纪录（10月35艘船只遇袭为冲突以来单月最高，海峡通行量仅为战前75%），是避险需求的潜在触发器；同时高盛指出，私人财富及长期投资者可能将黄金视为对冲财政可持续性风险的工具。

  

   四、机构观点：目标价普遍下修，但方向未反转

  

   高盛11月5日大幅下调目标价：2026年底由4650美元降至4150美元、2027年底由5400美元降至4800美元，理由是近几个月美联储政策立场更趋鹰派；并提示油价上涨可能通过程序化抛售对金价构成额外压力、股市大幅回撤初期也可能因追加保证金迫使投资者抛售黄金。但高盛强调此次下修只是把上涨节奏从"快速走牛"调整为"温和上行"，并将当前环境类比2022年——央行托底需求仍在、高利率压制投机资金。

  

   花旗给出情景判断：基准情景概率60%，若海峡重开、也门与沙特冲突降级，金价未来三个月看4500美元、12个月看5000美元；若冲突持续则面临回落至3500美元的风险。

  

   渣打银行预计美联储将在2027年二季度前再加息两次，随后于下半年降息。

  

   国内实物端：11月8日周大福、周大生黄金报1221元/克，老凤祥1220元/克，周生生1223元/克，建设银行投资金条891.10元/克；上海金交所黄金T+D报872.5元/克，沪金主力874.58元/克。10月金价急跌期间零售订单环比增长26%创年内新高，显示消费端在低位有明显承接。

  

   五、技术位置与本周展望

  

   周线级别：金价在上升趋势通道下沿与100周均线获得支撑后反弹，周线收阳、涨幅逾3%，为8月以来最大周涨幅，止跌形态成立；但上方仍受上升趋势线与前期震荡区间压力制约。

  

   日线级别：周五收出带长上影的阴线，反弹见顶信号初现，多头动能受阻。**关键位置：**上方阻力4115—4146（上周高点区），强阻力4170；下方支撑4060，强支撑4030（本轮起涨区），失守则打开向4000整数关的空间。

  

   本周展望：核心变量有三——①12月加息定价是否继续升温（当前约77%），若非农余温延续、官员进一步放鹰，金价易下难上；②油价与霍尔木兹局势，若通胀预期被再度推高，将强化加息逻辑、利空黄金，但突发升级又会带来避险买盘；③美股波动，若再度暴跌引发去杠杆，黄金可能被被动抛售（高盛已明确提示这一风险）。策略上，4115—4146阻力区下方不宜追多，回踩4030—4060企稳可轻仓试多，跌破4030离场；区间内高抛低吸为主，等待12月议息会议前的政策信号进一步明朗。

  

   （亚汇网编辑：章天）

  

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