纽市盘前：美国通胀并未消退 10月26日现货黄金、白银、原油、外汇短线走势分析

  全球市场综述

  1、欧美市场行情

  美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.32%，标普500指数期货涨0.14%，纳指期货涨0.18%。德国DAX指数涨0.77%，英国富时100指数涨0.43%，法国CAC40指数涨0.65%，欧洲斯托克50指数涨0.36%。

  2、市场消息面解读

  美国通胀并未消退，经济呈现明显K型分化

  ⑴美方高层表态称当前经济繁荣、不存在通胀，但多项经济指标显示物价压力再起；临近中期选举，物价问题成为选民重点关切，超六成民众认为本国已步入衰退。⑵通胀走势反复，2025年4月曾回落至2.2%低位，受进口关税影响再度反弹，叠加中东能源扰动，年内高点触及4.1%，近段时间持续站稳3.3%上方，长期偏离2%目标。⑶能源开支为居民首要负担，全美汽油均价4.25美元/加仑，同比上涨1.22美元；产油州油价3.72美元，进口油品占比较高的区域油价可达6.10美元。⑷就业陷入弱平衡格局，2025全年仅新增17.2万个岗位，企业招工意愿低迷，失业率维持在4.1%附近，呈现少招少裁的停滞状态；股市依托AI算力投资持续走高，收益集中在高净值群体。⑸货币政策再度转向紧缩，美联储9月加息25基点，30年期房贷利率自年内低点回升至7.1%，居民借贷成本抬升，进一步压制消费活力。

  欧洲储气水平趋平，价格升破95欧元/兆瓦时

  ⑴随着气温下降，欧洲天然气库存增长趋于平缓，可能打破冬季前晚些时候累库的预期，价格已升至每兆瓦时95欧元以上。⑵截至10月24日的7天内，欧盟和英国天然气库存增加不足3太瓦时。⑶尽管经通胀调整的价格已处于近4年最高，净注入量仍不明显高于2025年和2024年同期。⑷库存仍比10年季节性均值低170太瓦时，折合偏低17%或2.15个标准差。⑸持续的库存赤字正进一步推高期货价格，以抑制需求并鼓励更多液化天然气进口。⑹后续需关注气温变化、液化天然气进口节奏及库存赤字对欧洲气价的持续压力。

  本周将成为全年美股行情最关键的一周

  ⑴市场核心博弈焦点：美联储周三大概率维持利率不变，官员关于 12 月是否加息的表态，带来的冲击或将超过谷歌、亚马逊、微软三大科技巨头财报带来的波动。⑵开盘遭遇突发扰动：巴西大选第二轮出现意外结果，首轮胜出的博索纳罗不敌现任总统卢拉，在美上市的巴西本土企业盘前集体大跌。上周 AI 债务担忧引发股市大幅回调，当前美股股指期货小幅走高。⑶外部风险扰动持续：法国债务问题持续压制市场情绪，不过穆迪临时暂缓下调法国信用评级，短期利空有所缓和。⑷本周重磅事件密集落地：美联储利率决议、核心 PCE 通胀数据出炉；Meta 新智能产品 Muse 用户扩张会推高算力成本，业绩承压；马斯克宣布完成 370 亿美元融资，并警示多数新兴云厂商会被市场出清，仅 CoreWeave、Nebius 能够站稳脚跟；同时星链业务将限制攻击性军事用途，相关需求转向星盾项目。⑸新股与板块出现分化：整体 IPO 市场陷入冷清，生物科技板块逆势迎来 6 家企业上市，多只新股上市后股价大涨；院线票房持续走高利好 AMC、Cinemark；Moderna 癌症疫苗消息引发股价大跌；未来两周的政策与财报结果，将直接决定美股年末整体走向。

  海运成本走高、海湾原油折价，印度缩减俄油采购规模

  ⑴远洋运费持续抬升，长距离原油采购的套利空间收窄，印度炼厂转向波斯湾货源，降低对俄罗斯原油的采购比重。⑵交易信息显示，部分伊拉克原油较迪拜基准每桶折价超23美元，折算到印方到岸价后，相对即期布伦特具备明显优势；俄罗斯原油报价小幅升水，采购性价比下滑。⑶印度国有炼厂巴拉特石油CFO称，受商业收益减弱影响，11月俄罗斯原油到港量将明显下调。⑷除伊拉克外，沙特阿美近期放出即期原油订单，最大折价幅度约9美元/桶；阿布扎比国家石油公司月初折价外销约1900万桶、12月装运的原油。

  原油地缘风险溢价高企，布伦特较公允值高出约20美元

  ⑴油价已回到3月高位，投资者正计入伊朗战争升级的日益上升的风险。⑵能源价格上涨会波及整个经济并推高通胀，近期油价上涨也令股市承压，标普500和纳斯达克上周均下跌。⑶布伦特12月交割原油周日晚间开盘小幅回落至每桶115美元，此前一个交易日收于4月以来最高。⑷仅上周，油价已因美以计划在中期选举后重启袭击的报道而飙升近7%。⑸能源分析师将涨幅归因于“地缘政治风险溢价”，因波斯湾地区石油供应已接近战前水平，需求也未出现明显上升。⑹有经济学家认为，市场正在计入“非常大的”风险溢价；有机构大宗商品分析师也指出，中东石油再次流动。⑺该机构的定价模型显示，基于供需动态，布伦特公允价值仅为每桶94美元，而当前交易价高出约20美元。⑻该机构指出，期货价格反映的是市场为明日供应可能再度中断所愿支付的对价。⑼基准价格之下还有另一动态：运费飙升正导致全球各地买家支付的油价差距扩大。⑽战前各地区原油价格与基准更贴近，如今部分产油国压低油价以补偿炼厂高运费并维持采购。⑾例如，10月运往亚洲的原油在运费前均价为每桶93美元，低于4月的106美元，但到岸成本从116美元升至131美元。⑿该机构大宗商品研究主管表示，地理因素正在重塑全球原油的相对价值。⒀后续需关注中东局势演变、运费走势及区域价差对原油定价体系的持续影响。

  英债收益率上行+加息预期挤压财政空间，周三预算案面临约束

  ⑴瑞银财富管理分析师蒂塔列娃指出：英国国债收益率走高、市场押注英央行进一步加息，将成为压缩财政缓冲空间的最大拖累，或将直接吞噬3月预算预留财政余量的一半。⑵两大额外利空因素：财政部需要填补部分资金缺口；预算责任办公室（OBR）将重新评估住房供给、移民规模等核心假设，进一步收紧财政弹性。⑶潜在利好变量：若OBR上调通胀预期，薪资增速与税收收入同步上修，能够小幅对冲利息支出带来的财政压力。

  美军中央司令部宣称霍尔木兹海峡航运保持畅通，航运数据出现明显分歧

  ⑴美军中央司令部司令库珀亲临霍尔木兹海峡视察，美方数据显示半年内已有3000余艘商船在美军保障下顺利通行，海湾国家原油出口量累计突破15亿桶。⑵美军已完成航道清雷作业，清除伊朗革命卫队布设的海上水雷；美方称现阶段95%以上船舶可安全穿越海峡，美军联合海湾国家牢牢掌控这条国际水道。⑶美方表态将持续保障航行自由，持续联动美国跨部门机构、海湾合作委员会与航运企业，维持原油货运通道稳定。⑷国际海事组织给出相反统计：自7月冲突升级后，实际穿越海峡的船舶数量大幅萎缩，数百艘货轮与数千名船员仍被困在波斯湾水域。

  麦肯锡上调亚洲能源需求预期，能源安全重塑区域燃料结构

  ⑴麦肯锡大幅上调亚洲能源长期需求，2040年需求总量上调15%至3.7亿太焦耳；未来15年亚洲每年能源投资最高可达1万亿美元，亚洲将贡献全球70%的能源需求增量，数据中心、制冷与工业用电是新增需求主力。⑵能源结构发生明显改变：未来十年亚洲煤炭需求整体持平，中国减量被印度、东南亚增量抵消；未来5—10年天然气需求放缓，各国优先选择煤炭与新能源发电，仅长期工业需求有望带动天然气回暖。⑶可再生投资提速，2040年前每年风光投资规模约3000亿美元；地缘安全推动各国加码高成本上游油气项目，中、菲、泰、越、土库曼斯坦等国将加大国有资本投入，弥补私人资本不足。⑷生物燃料成为降低进口依赖的重要抓手，预计2040年可替代900-1000亿美元燃料进口；本轮能源转型更多出于地缘安全考量，而非单纯气候政策驱动。⑸整体能源投资覆盖发电、上游油气、新能源与替代燃料，兼顾经济增长、供给安全与成本平衡；报告未拆分公私资金占比，但长期资本流入将持续保持高位。

  高房贷持续压制楼市，英国三成片区房价走低

  ⑴数据：Zoopla数据显示，全英35%的片区房价同比下滑，一年前仅为12%；伦敦与东南部最为低迷，八成以上片区降价，伦敦住宅平均缩水5400英镑；西北部、苏格兰房价依旧上涨，利物浦等区域涨幅超4%国际金融报。⑵市场现状：按揭成本较五年前高出64%，购房成交同比下滑7%，挂牌房源增多7%，买方议价空间扩大；全英均价仍小幅上涨0.8%，至27.31万英镑，分化格局明显国际金融报。⑶政策展望：预算案将推出新房扶持计划，首付仅需2.5%，配套最高20%无息股权贷款，每年可拉动3万套新房成交；业内认为，只有按揭利率跌破5%，楼市才能迎来实质性回暖国际金融报。

  英国10月CBI零售销售降幅收窄，行业呼吁预算案减负

  ⑴英国工业联合会调查显示，10月零售销售总量指标从9月的负55升至负10，为2025年4月以来最高，降幅为一年半来最小。⑵当月销售较往年同期表现指标从9月的负40升至负3，为2024年5月以来最强。⑶该机构首席经济学家表示，零售销售下滑在10月有所缓和，销量降幅为一年多来最慢，但前景依然脆弱，家庭消费谨慎和燃料成本上升构成阻力。⑷11月销售预期从10月预期的负37升至负10，供应商订单指标从9月创纪录低点的负62升至负36。⑸该机构呼吁财政大臣John Healey在周三的首份年度预算案中削减雇主社保缴费和房产税。⑹官方数据显示，9月零售销售量同比增长从截至8月的2.7%大幅放缓至0.8%。⑺英国持续时间最长的消费者信心调查在10月录得疫情以来最大降幅。⑻本次调查基于9月28日至10月14日间68家零售连锁企业的回复。⑼后续需关注周三预算案具体措施及消费者信心走势对零售前景的影响。

  本轮通胀本质是能源冲击，物价持续传导上行

  ⑴美国通胀反弹源于全球能源供给扰动，地缘冲突压缩原油、成品油供给，俄柴油出口能力大幅下滑，柴油价格暴涨。⑵各国释放储备、炼厂超负荷生产仅缓解部分压力，能源涨价顺着物流、化工、化肥链条扩散，演变为全面涨价压力。⑶进口物价数据印证能源是主因，海外非能源商品涨价幅度显著高于美国本土。⑷就算冲突马上结束，通胀滞后影响仍会延续一段时间；但冲击属于短期外部因素，局势缓和后能源价格有望回落。

  沙特拟在新加坡裕廊岛地下储油，2027年下半年起投用

  ⑴据两国能源部门消息，沙特阿拉伯计划将原油储存在新加坡裕廊岛地下约150米处，储存设施预计自2027年下半年起投入使用。⑵相关岩洞储存能力约为900万桶，新加坡方面表示，这批原油将在供应中断时用于保障本国需求。⑶据报道，沙特阿美已在冲绳和蔚山储存原油。⑷后续需关注该储油设施建设进度及其对区域能源供应保障的实际作用。

  3、纽市盘前主要货币对走势

  欧元/美元：截止北京时间20：18，欧元/美元下跌，现报1.1196，跌幅0.05%。纽市盘前，欧元兑美元在最近的盘中交易中下跌，倚靠在1.1190的关键支撑上，这阻止了其在之前走势中的下跌，支持横向窄幅波动以检测其近期趋势，特别是在EMA50附近交易，这增加了该区域检测该路径的重要性，注意到在卸载其超卖条件后相对强度指标上出现负交叉，这增加了近期的负面压力。

  英镑/美元：截止北京时间20：18，英镑/美元下跌，现报1.3353，跌幅0.13%。纽市盘前，GBPUSD货币在最近的盘中交易中上涨，测试1.3405的关键阻力位，这是一个短期的纠正性看涨趋势。该货币对继续受益于EMA50上方交易产生的积极支持，这提供了一个动态的支持基础，增加了其在短期内复苏的机会。

  现货黄金：截止北京时间20：18，现货黄金上涨，现报4022.83，涨幅0.63%。纽市盘前，黄金在最新的盘中交易中上涨，此前关键心理支撑位稳定在4000美元，提供了积极的动力，这种动力因相对强度指标的积极信号的出现而加强，达到了夸大的超买水平，这并没有影响价格走势，因为这是快速下跌的明确信号，这增加了短期主要看跌趋势占主导地位的情况下，将看跌压力重新集中于近期的可能性。

  现货白银：截止北京时间20：18，现货白银上涨，现报54.204，涨幅0.55%。纽市盘前，随着53.40美元支撑位的反弹，白银在最近的盘中波动。这有助于价格获得一些积极的动力，使其能够应对周围的负面压力。然而，随着价格继续在EMA50下方交易，负面压力持续存在，加强了主要短期熊市趋势的主导性和稳定性。价格也沿着支持这条熊市路线的趋势线移动。此外，在相对于价格行为达到极度超买区域后，相对强度指标开始出现熊市交叉，表明可能形成负背离，这可能加剧价格的抛售压力。

  原油市场：截止北京时间20：18，美油下跌，现报101.070，跌幅2.12%。纽市盘前，原油在最近的盘中交易中保持走低，因为价格试图获得积极的动力，这可能有助于原油在短期内复苏并恢复涨势。这是在主要的短期看涨趋势占主导地位的情况下出现的，价格沿着支持这条路径的趋势线移动。随着价格继续在EMA50上方交易，积极压力也持续存在。与此同时，与价格走势相比，相对强弱指标已经进入深度超卖区域，这表明可能形成正背离，这可能增加近期复苏的机会。

  4、机构观点

  机构观点：美联储此时加息或为重大失误，能源通胀难靠利率解决

  ⑴有机构观点认为，当前美国最大的通胀压力来自能源，而美联储加息既不能增加市场原油供给，也无法直接影响能源价格。⑵该观点指出，在住房危机期间加息会压低住房投资。⑶美联储加息还会影响消费者支出，并损害投资。⑷此外，加息可能迫使政府提高税收。⑸核心结论在于，以美联储加息应对能源驱动的通胀，可能代价大于收益，需关注政策工具与通胀来源是否匹配。⑹后续需关注能源价格走势及美联储对通胀成因的判断是否出现调整。

  大摩：巴西大选后财政忧虑升温，股市或大跌20%-30%，资产全面重定价

  ⑴汇率预期：美元兑雷亚尔目标先看5.60；若市场对财政可持续性的担忧进一步发酵，极端情景下将上探6.00。⑵利率路径：巴西基准利率SELIC有望分阶段累计下行300–400bp，长线降息空间仍在。⑶信用端：巴西10年期主权债利差预计拓宽约50bp，5年期主权CDS走阔40bp，主权风险溢价抬升。⑷权益展望：巴西股市整体下行空间20%-30%，内部个股分化显著，财政约束是核心定价主线。

  高盛：警示全球增长下行风险积聚

  ⑴高盛预计2027年全球增长总体保持稳定，但警告能源价格上涨、债券收益率上升及AI投资放缓正加大下行风险。⑵随着AI对就业的影响愈发明显、通胀预计回落，高盛预计各央行加息次数将少于市场当前定价。⑶核心结论在于，AI支出放缓和金融条件收紧威胁增长，但紧缩力度减弱可能提供缓冲。⑷后续需关注能源价格、债券收益率走势及AI投资节奏对全球增长的实际影响。

  （亚汇网编辑：冰凡）

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