美联储10月按兵不动、12月再加息？经济学家几乎异口同声，三大风险正在逼近

汇通财经APP讯——最新调查显示，围绕根据10月16日至20日进行的最新调查，94%受访经济学家中有预计，美联储将在10月27日至28日的会议上把联邦基金利率维持在3.75%至4.00%区间。这一结果与市场定价基本一致，也意味着10月按兵不动几乎成为压倒性共识。值得注意的是，这次会议距离11月中期选举仅有几天，政策时点本身带有一定政治敏感性，但调查结果显示，经济学家普遍认为美联储更可能选择暂时观望，而不是在选举前进一步调整利率。与10月预期形成鲜明对比的是，100%受访者都预计美联储会在12月加息。这一预期较上月调查出现急剧逆转，因为当时预计12月加息的经济学家还不到一半。此前，联邦公开市场委员会在9月已一致同意加息25个基点。也就是说，在经济学家的集体判断中，美联储并非结束加息周期，而是把下一次行动推迟到年底。这种“先停一停、再走一步”的路径，既反映了政策制定者对经济与通胀形势的谨慎评估，也说明市场正在接受美联储关于耐心和审慎的政策信号。政策信号：官员倾向审慎，债市被美联储沟通主导尽管有报告显示经济强劲、通胀高于预期，但美联储官员最近多次表示，他们倾向于更缓慢、更审慎的利率路径。美联储主席凯文·沃什已明确表示，他不热衷于提供指引，并一直保持沉默。这种沟通风格使市场更难从主席表态中获得明确方向，也在一定程度上加剧了政策预期对债市的主导作用。目前市场和经济学家都在跟随美联储的信息，而不是数据。美联储最近发出的混乱信号，对债券市场形成了强势主导。这种影响在国债收益率走势中表现得尤为明显。10月7日，由于通胀上升和近期加息预期升温，较长期通胀已连续近六年高于美联储2%的目标。调查中位数显示，美联储偏好的通胀指标，即个人消费支出价格指数，在未来几个季度仍将比2%高出100多个基点，至少到2028年才会回到目标水平。这意味着，通胀回落并非短期问题，而是可能延续数年的结构性挑战。与此同时，经济增长表现却相对强劲。第二季度经济年化增长2.2%，很大程度上受人工智能驱动的投资提振。调查预计，刚过去的第三季度经济增长3.2%，第四季度放缓至2.2%。按年度计算，今年经济增长预计为2.3%，2027年增长2.1%，均高于美联储认为非通胀性的2.0%增速。瑞银美国经济学家阿比盖尔·瓦特表示，美国经济中的很多韧性来自人工智能技术建设，支出也更具韧性，但这种韧性可能更多由高收入群体狭窄驱动，他们通过股市从人工智能外溢效应中受益。也就是说，经济增长的支撑力量并非全面均衡，而是集中在特定产业和特定收入群体。这种结构使美联储在判断经济过热程度和通胀压力时更加复杂：一方面，强劲增长和高于目标的通胀要求更严厉的应对；另一方面，政策制定者又担心过度收紧会带来不必要的风险，因此更倾向于耐心观察。利率峰值与上行风险：再加两次的可能性上升在利率峰值方面，近60%的受访预测者认为，政策利率将在4.00%至4.25%区间见顶。但调查还显示，在其余给出明确判断的受访者中，有38人预测至少还会再加息两次，这一比例明显高于9月调查中的五分之一。摩根士丹利美国首席经济学家迈克尔·加彭表示，风险的方向是美联储最终需要比预期更多地加息；如果经济和通胀路径存在风险，这些风险确实似乎偏向上行。换句话说，当前主流预期虽然是10月观望、12月加息，但真正的风险并不在于美联储完全停止加息，而在于最终加息幅度可能超出市场当前设想。这种上行风险与通胀形势密切相关。由于通胀长期高于目标，且未来几个季度仍可能明显高于2%，美联储很难轻易宣布政策转向。调查结果因此带有双重含义：一方面，经济学家几乎一致认为12月会加息；另一方面，对于加息终点和后续力度，分歧仍然存在，而且认为“需要做得更多”的声音正在增强。佩莱所说的“最终加息50个基点的风险大于完全不加息的风险”，正是这种上行风险的集中体现。政治与外部冲击：生活成本、能源价格与中期选举由于特朗普总统与伊朗的战争导致能源成本上升，以及对进口商品征收的新关税，生活成本上升成为共和党在中期选举前的一个关键政治弱点。随着战争没有缓和迹象，油价维持在每桶100问：为什么多数经济学家判断美联储10月按兵不动、12月再加息？答：调查显示，10月会议临近中期选举，官员倾向审慎，且市场已定价10月维持3.75%至4.00%；但通胀近六年高于2%，全部受访者预计12月加息25个基点，使观望后行动成为共识。问：美联储为何释放耐心信号，甚至主席保持沉默？答：强劲经济和高于预期通胀并存，官员希望更缓慢审慎路径；主席凯文·沃什不热衷提供指引，沟通混乱反而主导债市，投资者更多跟随美联储信息而非数据。问：调查中的峰值利率和“需要做得更多”风险指什么？答：近六成预测峰值在4.00%至4.25%，但38人预计至少再加两次，高于上月；摩根士丹利等认为经济和通胀风险偏上行，最终加息50个基点的风险大于不再加息。问：通胀为何顽固，何时回到目标？答：PCE未来几季仍比2%高100多个基点，至少到2028年才回目标；能源因特朗普与伊朗战争高企、新关税推升生活成本，使通胀回落缓慢。问：政治与AI投资如何影响政策背景？答：生活成本是中期选举前共和党弱点，油价超100美元；第二季度增长2.2%、第三季度预计3.2%受AI投资提振，但韧性可能集中于高收入群体，增加政策判断难度。