道明证券：布伦特原油更高更久的价格区间

道明证券（TD Securities）的 Ryan McKay 认为，布伦特原油正进入“更高水平维持更久”的格局，在伊朗及更广泛的中东冲突结束后，其公允价值预计为每桶 90-100 美元，到 2027 年下半年至 2028 年将收窄至每桶 80-90 美元。 他强调，持续存在的风险溢价、中东供应流动脆弱、成品油市场紧张以及全球需求复苏，是支撑布伦特原油价格维持高位的关键因素。

布伦特公允价值与风险溢价

“我们继续认为，在中东冲突最终结束后，布伦特原油的中期公允价值位于每桶 90-100 美元区间，到 2027 年下半年和 2028 年，这一公允价值区间将收窄至每桶 80-90 美元。 这是因为市场需要一到两年的供应过剩，才能将库存和缓冲恢复到所需水平。 "

“近几周，这一风险溢价在某种程度上正转化为基本面现实，袭击开始对供应流动造成压力，至少在短期内如此。 如果供应流动再次开始在数周或数月内明显收缩，原油公允价值预估将上移，极端上行情景将再次进入视野。 "

“如果中东和俄乌冲突没有结束，那么在我们的公允价值之上再加上每桶 10-20 美元的风险溢价仍然可行，我们预计较高区间将持续更久。 如果供应流动再次出现明显且可持续的减少，无论是通过局势升级、IRGC 油轮袭击，还是胡塞武装对沙特基础设施的袭击，我们认为公允价值再次大幅上移的风险都将存在。 "

“如果没有明显升级和/或对沙特基础设施造成损害，由于中东原油供应水平已基本恢复正常，价格从当前水平继续上行的动力有限。 由于供应改善以及价格中已计入较高的风险溢价，原油仍将极易受到外交消息和任何紧张局势缓和迹象的影响。 此外，超高运费率可能侵蚀炼油利润率，从而导致炼厂开工率潜在下调，尤其是在西北欧。 "

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