11月6日发布的美国非农就业报告，是在对美联储收紧前景进行重大重新评估之后公布的，市场下调了2027年加息预期，但预计12月的加息基本保持不变。尽管美债收益率下降且股市大幅抛售，美元表现出令人惊讶的韧性，这为其下一步是利率预期还是防御性需求推动的重要考验奠定了基础。
预计10月份就业人数将增加约5.6万人，继9月的2.9万人增长之后，失业率预计维持在4.2%。预计平均小时工资将增长0.3%。此次发布是在市场动荡的背景下发布的，周四的美股抛售已延伸至周五的亚洲交易。然而，对货币市场来说，更重要的问题是就业数据是否能证明美联储在12月以后收紧预期的近期下调是合理的。
基本面分析
美联储重新定价集中在2027年，而非12月。 美联储在9月加息后，10月将基准利率维持在3.75–4.00%之间。12月9日会议上再加息25个基点仍是市场偏好的结果，尽管近期交易日预期波动较大。根据CME FedWatch观察，10月31日加息概率为70.7%，11月4日升至81.8%，随后在最新11月6日快照中降至68.4%。虽然从周三高点回落幅度较大，但概率仅略低于10月31日水平。更为有意义的重新定价发生在政策路径的更后期，市场在2027年已转向较少的累计加息。截至2027年3月会议，两次累计加息的概率已从40.0%降至29.1%，而仅加息一次的概率则从40.2%上升至49.8%。三次加息的情景也大大降低了可能性。这一转变将延续到2027年下半年。在六月会议上，之前两次加息是最可能的结果，但现在一次加息领先分布。到2027年12月，一次累计加息的概率为34.6%，而两次加息的概率为34.2%。这两个结果实际上紧密相连，凸显了最终政策归属的不确定性。预计到3月的加息次数较10月31日减少了约0.28个百分点，且随着时间推移，调整幅度愈发明显。因此，市场并未放弃对近期再次加息的预期，相反，它质疑的是最终需要多少额外的收紧措施。这一转变发生在人们担心中期后人工智能投资调整可能减轻导致通胀的需求压力之际。然而，现有观察未能确切确定长期重新定价的时间，因此将全部调整归因于最新的股票抛售还为时过早。
美元保持稳固，国债收益率下跌。 尽管美联储长期收紧预期有所下降，美元指数仍避免了决定性崩溃。美国10年期国债收益率周四下跌至4.84%，为约两个月来的最低水平，周五早些时候交易至4.855%。美国国债收益率下降通常会削弱美元对利率的支持，尤其是在下降反映美国货币政策放松的预期时。然而，德国和日本政府债券收益率也有所下降，限制了对相对利率差异的影响。美德10年期收益率利差在测量区间内扩大约5个基点，这与美元对欧元的适度韧性相符。与此同时，严重的股市疲软可能促使美元出现防御性需求。这正是非农数据尤为重要之处：更强劲的就业报告可能恢复一些收紧预期，并提高国债收益率，为美元走强提供更直接的利率论据；相反，令人失望的就业数据可能加剧2027年利率预期的下降，美元是否因此走弱，可能取决于风险厌恶情绪的回升在多大程度上抵消收益率下降的影响。
非农数据将考验美联储最终的政策目标。 10月的就业报告定于格林威治标准时间13:30发布，ActionForex日历预测就业人数将增加5.6万人，失业率维持在4.2%，平均小时工资环比上涨0.3%。温和的就业预测意味着发布中不需要显示特别强劲的招聘就能超出预期，但报告细节很重要：工资增长、失业率和收入综合来看，将更全面地评估劳动力市场状况是否与进一步货币紧缩保持兼容。如果报告表现强劲，尤其是伴随着稳健的工资增长，可能促使市场恢复最近从2027年展望中移除的一些加息幅度，更高的国债收益率可能为美元进一步复苏提供支撑。一份大致一致的报告可能会使短期政策前景变化不大，注意力重新聚焦于股市发展和相对债券收益率。如果报告走弱，尤其是伴随着失业率上升或盈利疲软，可能会加深人们对美联储最终利率峰值较低的预期，这将通过利率渠道对国债收益率和美元造成压力，尽管风险情绪恶化可能起到抵消作用。这种反应不太可能仅依赖于薪资数据。美联储官员继续强调持续的通胀作为进一步收紧的理由，克利夫兰联储行长贝丝·哈马克和里士满联储行长托马斯·巴金周四均支持进一步逐步收紧，但对适当步伐表达了不同程度的不确定。因此，适度的就业失望可能不足以取代通胀成为主要政策关注点。
（亚汇网编辑：林雪）
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